Alerta máximo

Membro da Empiricus Roberto Altenhofen, especialista em investimentos manifesta e reitera sua preocupação sobre o mercado finaceiro.

Alerta máximo

Dia novo, revés de sempre.

O petróleo enfrenta  sua quarta sessão consecutiva de perdas, levando as cotações do óleo bruto abaixo de US$ 50 por barril, em meio a rumores de crescimento do nível de estoques americanos da commodity.

Todo o tipo de alerta é válido aqui.

Não bastassem as consequências diretas sobre a economia brasileira e especificamente sobre a Petrobras, um petróleo neste nível acende o sinal amarelo para potenciais consequências geopolíticas desastrosas.

Imagine o que um conflito geopolítico ou ataque a regiões produtoras poderia ocasionar  às cotações... Uma disparada que, desse jeito, é melhor que fique na imaginação.

Lembrando que países do Oriente Médio e Rússia estão entre os principais produtores, fortemente impactados pela queda nas cotações.

Não são regiões conhecidas por sua tolerância, ou estabilidade emocional.

Sim, o pré-sal está em risco

Diante da desaceleração de consumo combinada à negativa da Opep em cortar a produção e ao boom do gás de folhelho (shale gas) no Golfo do México, o petróleo foi abaixo de US$ 70 por barril no início de dezembro do ano passado...

À ocasião, escrevi aqui que “o pré-sal está em risco”. Naturalmente, fui novamente taxado de terrorista.

Para acalmar os ânimos, interlocutores do governo afirmaram que, para cobrir o custo de capital do pré-sal, a Petrobras estaria “protegida” até o petróleo a US$ 45 por barril.

E agora, com o petróleo abaixo de US$ 50, quem poderá defender a viabilidade econômica do pré-sal?

Lembrando que, independentemente da flutuação dos preços, as cotações atuais da commodity já alteram substancialmente o cenário de investimentos projetado pela estatal.

E, em linhas gerais, US$ 40 por barril seria algo alinhado à média histórica de preços. Pu seja, pegamos o pico do ciclo e achamos que ia durar pra sempre.

O Plano de Negócios da Petrobras para o intervalo de 2013 a 2017 toma por base um petróleo estabilizado a US$ 100 por barril no longo prazo, o dobro do valor atual.

Entre formadores e tomadores

A inversão do ciclo das commodities é o assunto do dia. Enquanto a ação da Petrobras volta para a cotação de 10 anos atrás, os papéis da Vale encontram algum alívio, e sobem bem neste início de ano.

O propulsor da vez são as notícias de que o governo chinês está acelerando um pacote de US$ 1 trilhão de investimentos em projetos de infraestrutura como forma de devolver dinamismo ao ritmo de crescimento da economia local.

Após sete dias seguidos de alta, o preço do minério de ferro no mercado à vista chinês sofre ajuste, mas se sustenta acima de US$ 70 por tonelada.

A grande questão aqui é que, diferentemente da Petrobras, uma tomadora de preços, Vale é formadora de preços.

Maior produtora mundial da matéria-prima em um mercado extremamente oligopolizado, Vale possui grandes vantagens de escala e no longo prazo ganha mercado dos produtores de alto custo com a queda dos preços.

Por sua vez, a Petrobras está à mercê da Opep. Como os países-membro são produtores de baixo custo, têm a rentabilidade de seus projetos menos comprometida com a queda das cotações da commodity do que produtores em ascensão, como Golfo do México ou mesmo o pré-sal brasileiro.

Isso ajuda a explicar porque, diante da queda abrupta nas cotações, a Opep insiste em manter o nível de oferta da commodity.

Petro? A(s) verdadeira(s) oportunidade(s)

Tenho sido perguntado infinitamente sobre a oportunidade com as ações da Petrobras.

As ações da estatal foram da casa de R$ 40 a R$ 8 em intervalo de cinco anos, o que naturalmente desperta o olhar de parte relevante do mercado. Somente no ano passado, a estatal brasileira perdeu R$ 65,5 bilhões em valor de mercado.

Reconheço, não tem como passar indiferente a variações deste tamanho.

Ao longo dessa trajetória, foram comuns os alertas de grandes bancos de investimentos e analistas com bom trânsito junto à mídia especializada sugerindo oportunidade de compra para as ações.

Foram seguidas recomendações neste sentido quando as ações estavam cotadas a R$ 25, depois a R$ 20, depois a R$ 15, quando atingiram R$ 10…

Não resta dúvida de que os papéis estão baratos em relação ao histórico, mas o barato não fica caro por livre e espontânea vontade.

E, infelizmente, ainda não parece haver qualquer gatilho capaz de promover uma disparada consistente das ações.